Большинство инвесторов волнует будущее процентных ставок, но не более, чем держатели облигаций. Если вы рассматриваете облигаций или облигаций фонда инвестиций, вы должны спросить себя, действительно ли вы думаете, что процентные ставки будут расти в будущем. Если ответ да, то вы, вероятно, хотите, чтобы избежать Lонг-срок погашения облигаций или по крайней мере сократить среднюю Продолжительность ваших облигаций предприятием; или планируете погода вытекающими отсюда снижение цен, удерживая свои облигации и взыскании номинальной стоимости , когда они созревают. (К пересмотру отношений между преобладающие процентные ставки и доходность, Продолжительностьи зрелости, см. эффект кормили Фонда ставок на Вашем облигационного портфеля.)

Кривая Доходности Гособлигаций

В США, Казначейство Кривой доходности (или структура) является первым двигателем всех внутренних процентных ставок и влиятельным фактором в определении мировой цены. Процентные ставки на всех остальных внутренних облигаций категории подниматься и падать вместе с трежерис, которые являются долговые ценные бумаги выпущенные правительством США. Чтобы привлечь инвесторов, каких-либо облигаций или долговых ценных бумаг , который содержит больший риск, чем у аналогичных казначейских облигаций должны предложить более высокую доходность. Например, 30-летняя ставка ипотечного кредита исторически проходит с 1% до 2% выше доходности по 30-летним Казначейским облигациям. (По некоторым основам, посмотрим, как процентная ставка по казначейским облигациям определяется?)

Ниже приведен график фактической Кривой доходности казначейства по состоянию на 5 декабря 2003 года. Это считается нормальным, потому что его склонов вверх с вогнутой формой:

Рассмотрим три элемента этой Кривой. Во-первых, он показывает номинальные процентные ставки. Инфляция приведет к снижению стоимости будущих купонных долларов и основные выплаты; в реальная процентная ставка — это возвращение после вычета инфляции. Следовательно, кривая сочетает в себе ожидаемой инфляции и реальной процентной ставки. Во-вторых, Федеральная резервная система непосредственно управляет только краткосрочную процентную ставку в самом начале Кривой. ФРС имеет три политических инструментов, но его большой молоток-это ставки по федеральным фондам, которая является только один день, по безработице. В-третьих, остальная часть Кривой определяется поставок и спроса в Аукционный процесс.

Сложные институциональные покупатели имеют доходность требованиям, которые, наряду с их аппетитом на государственные облигации, определить, как они велят. Потому что эти покупатели имеют обоснованное мнение о инфляции и процентных ставок, многие считают, что кривая доходности должна быть хрустальный шар, который уже предлагает самые доступные прогнозирования будущих процентных ставок. Если вы считаете, что можно также предположить, что лишь непредвиденные события (например, неожиданный рост инфляции) произойдет смещение Кривой доходности вверх или вниз.

Долгосрочные ставки, как правило, следуют короткие ставки

Технически, Казначейская кривая доходности может меняться по-разному: он может двигаться вверх или вниз (параллельный сдвиг), станет льстить или круче (смещение наклона), или более или менее горбатые посередине (изменением кривизны).

В следующей таблице сравниваются 10-летним облигациям казначейства доходность (красная линия) на одну-летних казначейских урожайность (зеленая линия) с июня 1976 по декабрь 2003 года. Спрэд между двумя ставками (синяя линия) является простой мерой крутизны:

Два наблюдения. Во-первых, две ставки двигаться вверх и вниз вместе (соотношение за указанный выше период составляет около 88%). Таким образом, параллельные сдвиги являются общими. Во-вторых, хотя долгосрочные ставки направленно следовать краткосрочных процентных ставок, они, как правило, отстают по величине. Особенно, когда короткие ставки растут, спрэд между 10-летней и годичной дает тенденцию к уменьшению (кривая распространения уплощается) и когда короткие ставки падают, спред расширяется (кривая становится все круче). В частности, увеличение ставки с 1977 по 1981 год был сопровождаться уплощение и инверсия Кривой (отрицательный спред); снижение с 1990 по 1993 годы создал крутой Кривой распространения, и заметное падение в цене с марта 2000 года по конец 2003 года выпустил очень крутой Кривой, по историческим меркам.

Феномен Спроса И Предложения

Так что сдвигает кривую доходности вверх или вниз? Ну, допустим, мы не можем воздать должное сложной динамики потоков капитала , которые взаимодействуют, чтобы произвести рыночных процентных ставок. Но мы можем иметь в виду, что Казначейство кривая доходности отражает стоимость американской государственного долга и, следовательно, в конечном счете спросом и предложением явления. (Сведения о том, как увеличение и уменьшение спроса и предложения кредита влияют на процентную ставку, увидеть силы, стоящие за процентных ставок.)

Факторов, Связанных С Поставкой

Денежно-Кредитная Политика
Если ФРС хочет увеличить ставка по федеральным фондам, она поставляет более краткосрочных ценных бумаг в операциях на открытом рынке. Увеличение объема поставок краткосрочных ценных бумаг ограничивает количество денег в обращении с заемщики дам деньги в ФРС. В свою очередь, это снижение предложения денег увеличивает краткосрочную процентную ставку, потому что есть меньше денег в обращении (кредитные) доступны для заемщиков. За счет увеличения поставок из краткосрочных ценных бумаг, ФРС водит до самого левого конца Кривой, а рядом на краткосрочную доходность будет быстро вставать на ногу.

Можно прогнозировать будущие краткосрочные ставки? Ну, теория ожиданий утверждает, что долгосрочные процентные ставки размещения предсказание будущих краткосрочных ставок. Но учитывайте фактическое декабря кривая доходности показано выше, что является нормальным, но очень крутой. В один год доходность составляет 1,38%, а два года доходность составляет 2.06%. Если вы собираетесь инвестировать с двухлетнего периода и если бы процентные ставки были намерены держаться, ты бы, конечно, сделать намного лучше, чтобы пойти прямо в покупке двух-летних облигаций (которая имеет гораздо более высокую доходность), а не покупать на один год облигаций и пролонгации на еще один год облигаций. Однако теория ожиданий, говорит, что рынок предсказывает увеличение краткосрочной ставки. Таким образом, в конце года вы сможете перевернуться в более выгодные ставки за год и хранятся целом в сравнении с двух-летних облигаций, более или менее. Иными словами, теория ожиданий утверждает, что крутая кривая доходности предсказывает более высоких будущих краткосрочных ставок.

К сожалению, в чистом виде теории не выполнил: процентные ставки часто остаются плоские при обычном (восходящую) кривая доходности. Возможно, лучшим объяснением этого является то, что, поскольку больше облигаций требует от вас, чтобы терпеть большие процентные неопределенности, есть дополнительный выход, содержащиеся в двух-летних облигаций. Если мы посмотрим на кривой доходности с этой точки зрения, два года доходность содержит два элемента: предсказание будущего краткосрочная ставка плюс Дополнительная доходность (т. е. премия за риск) для неопределенности. Поэтому мы можем сказать, что, хотя крутопадающие кривая доходности предвещает увеличение краткосрочной ставки, плавно восходящую кривую, с другой стороны, предвещает никаких изменений в краткосрочной ставки – восходящий наклон обусловлен только дополнительную доходность награжден за неопределенности, связанной с длиннее срок облигации.

Потому что ФРС-смотрите это профессиональный спорт, это не достаточно, чтобы дождаться фактического изменения ставки по федеральным фондам, как рассчитывать только сюрпризы. Это важно для вас, как инвестора облигации, пытаются оставаться на шаг впереди по курсу, упреждая, а не наблюдая ее изменения. Участники рынка по всему миру тщательно изучить формулировку каждого объявления ФРС (и выступления ФРС губернаторов) в энергичном пытаются разгадать дальнейшие намерения.

Фискальная Политика
Когда правительство США запускает дефицит, он занимает деньги путем выпуска долгосрочных казначейских облигаций для институциональных кредиторов. Чем больше государство берет в долг, тем больше снабжения долга к проблемам. В какой-то момент, по мере увеличения заимствований, правительство США должно увеличить процентную ставку, чтобы стимулировать дальнейшее кредитование. Однако иностранные кредиторы всегда будут рады провести облигации правительства США: казначейские облигации сильно жидким и США никогда не объявят дефолт (это на самом деле близко подошли к этому решению в конце 1995 года, но Роберт Рубин, министр финансов в то время, сдерживаемая угроза и назвал казначейства по умолчанию «немыслимое – что-то сродни ядерной войны»). Все-таки, иностранные кредиторы могут легко искать альтернативу, как еврооблигации и, следовательно, они могут требовать более высокие процентные ставки, если США пытается поставить слишком большую часть своего долга.

Спроса-Факторы, Связанные С

Инфляция
Если мы предположим, что заемщики американского долга ожидать, учитывая реальный доход, то при увеличении ожидаемой инфляции позволит увеличить номинальную процентную ставкуНоминальная доходность = реальная доходность + инфляция). Инфляция также объясняет, почему краткосрочные ставки изменяются более быстрыми темпами, чем долгосрочные ставки: когда ФРС поднимет краткосрочные процентные ставки, долгосрочные ставки повышают, чтобы отразить ожидание более высоких будущих краткосрочных ставок, однако это увеличение компенсируется более низкие инфляционные ожидания как высокие краткосрочные ставки также предполагают снижение инфляции (так как ФРС продает/поставляет более краткосрочные казначейские обязательства, он собирает деньги и сужает денежную массу):

Увеличение средств федералы (краткосрочная) тенденция к сглаживанию Кривой, потому что Кривой доходности отражает номинальные процентные ставки: высшее Номинальное = выше реальная процентная ставка + снижение инфляции.

Фундаментальную Экономику

Факторы, которые создают спрос на трежерис включать экономического роста, конкурентных валют и хеджирования возможности. Просто помните: все, что увеличивает спрос на долгосрочные казначейские облигации ставит понижательное давление на процентные ставки (увеличение спроса = повышение цен = снижение дохода или процентной ставки) и меньше спрос на облигации, как правило, к росту процентных ставок. Укрепление экономики США заставляет корпоративных (частных) долгов более привлекательными, чем государственный долг, падение спроса на долг США и повышения ставок. Более слабая экономика, с другой стороны, способствует «бегству в Качество», увеличение спроса на Treasuries, который создает более низкие урожаи. Иногда предполагается, что сильная экономика автоматически предложит ФРС повысить краткосрочные процентные ставки, но не обязательно. Только когда рост переводится или перегревается на повышение цен ФРС, вероятно, повысит ставки.

В глобальной экономике, казначейские облигации конкурировать с долгами других стран. На мировой арене, казначейские обязательства представляют собой инвестиции в США реальные процентные ставки и доллар. В евро — это особенно важный альтернатива: в течение большей части 2003 года Европейский Центральный банк привязал свою краткосрочную ставку на уровне 2%, более привлекательной ставке, чем ставка по федеральным фондам в 1%.

Наконец, сокровищницы играют огромную роль в деятельности хеджирование участников рынка. В условиях падения процентных ставок, многие держатели ипотечных ценных бумаг, например, были подстраховывать своих предоплате риска путем приобретения долгосрочных ценных бумаг. Эти покупки хеджирования может сыграть большую роль в спрос, помогая удерживать их на низком уровне, но беспокоит то, что они могут способствовать нестабильности.

Нижняя Линия

Мы рассмотрели некоторые основные традиционные факторы, связанные с процентных ставок. Со стороны предложения, денежно-кредитной политики определяет, сколько государственного долга и деньги вводятся в экономику. На стороне спроса, инфляционные ожидания являются ключевым фактором. Однако, мы также обсудили другие важные влияния на процентные ставки, в том числе налогово-бюджетной политики (то есть, сколько правительство придется одолжить?) и другие требования, связанные с такими факторами, как экономический рост и конкурентных валют.

Вот резюме диаграммы различных факторов, влияющих на процентные ставки:


Если вы хотите сделать в Вашем облигационного портфеля, нажмите здесь.)

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

один × 5 =